周黑鸭年净利骤降65%，卤味行业增长见顶？

转载：本文嚟自微信公众号“鳌头财经”（ID:theSankei），作者：啾一 ，转载经授权发布。

随住消费者品牌意识嘅增强、市场竞争嘅加剧，大部分行业同企业已经进入微利时代。卤味行业品类开始老化，日花板显现。

3月9日，周黑鸭（01458.HK）发布盈利预警，称2020年净利润下降约65%。对于净利润下滑嘅原因，周黑鸭喺公告中表示，新冠疫情对周黑鸭营运产生   重大影响。2020年下半年，随住疫情嘅好转，以及周黑鸭战略嘅逐步落地，经营状况都逐渐恢复。

实际上，这是周黑鸭连续第三年净利下滑。对于周黑鸭、绝味等卤味品牌嚟说，喺零食、茶饮等行业兴起并迅速发展嘅当下，卤味行业嘅日花板逐渐显现，留畀卤味呢一传统行业嘅发展空间越嚟越小，寻找新嘅增长点需要新嘅故事，是上述呢啲企业哋面临嘅严峻考验。

营收净利双降

周黑鸭业绩嘅下滑，喺上年上半年已显现。2020年上半年周黑鸭营业收入约9.03亿元，同比下滑44.43%；净利润亏损约0.42亿元，同比由盈转亏，下滑幅度达118.83%。这都是周黑鸭上市之后业绩首次亏损。

对于当时业绩嘅亏损，周黑鸭主要归因于新冠疫情席卷中国致使门店客流剧减，销售量下降。周黑鸭表示“本集团因配合相关疫情防控工作嘅指引及要求而暂停   华中地区嘅生产活动，全国范围内共约1000家门店暂时停业。

实际上，抛开疫情因素影响，2018年开始，周黑鸭嘅业绩已显颓势。2017-2019年，周黑鸭实现营业收入为32.49亿元、32.12亿元、同31.86亿元，净利润为7.62亿元、5.4亿元同4.07亿元。

2018-2019年，周黑鸭营收同比下降1.15%同0.79%；净利润同比下降29.09%同24.56%。

不过，呢几年周黑鸭嘅销售毛利率一直处于高位。Wind显示，2017年-2019年，周黑鸭嘅销售毛利率分别为60.93%、57.53%、56.54%。煌上煌、绝味食品嘅销售毛利率则喺33%-38%区间浮动。

据认识，这主要是由于企业间嘅销售模式差异所致。周黑鸭以直营为主，绝味食品以加盟为主，煌上煌加盟跟直营模式兼有。

截至2019年，绝味喺全国共开设   10954家门店（不含港澳台），且呢几年一直保持   高速扩张；煌上煌拥有3600家门店；而周黑鸭门店数量仅为1301家，2019年仅新增13家。

喺业绩增长停滞后，周黑鸭选择扩店增收。2019年11月，周黑鸭正式开放发展式特许经营模式，将商业模式升级为“直营+特许经营”。

不过，据业内人士分析，呢种模式虽然能喺一定程度上缓解资金压力，加快扩张嘅速度。但都会等产能问题随住门店数量嘅拓展，而更加凸显。

销售费用居高不下

加盟模式对于门店数量嘅增加效果立竿见影，不过，加盟模式由于管理水准有限，产品品质良莠不齐，常常会出现食品安全问题，网上投诉平台不乏对周黑鸭产品变质嘅投诉。

除咗扩张门店，周黑鸭都一直喺尝试拓展线上电商业务，入驻商超便利店及新零售场景，进一步加强新市场嘅拓展及成熟市场嘅渗透。上年4月，周黑鸭创始人、董事长周富裕出而家薇娅直播间，亲自下场带货。

早喺2017年5月，周黑鸭便宣布高调进军小龙虾市场，推出子品牌“聚一虾”，上市仅4个月后，该产品就停售嘎啦。为   提升竞争力，周黑鸭、绝味同煌上煌等公司都尝试推出其佢品类，包括香菇、鱿鱼、藕片等。

为   缓解疫情带嚟嘅影响，以“直营”模式为主嘅周黑鸭不仅开放特许经营，仲要通过入驻上海全家及北京7-Eleven便利店嘅方式进一步下沉渠道。不过，从近两年嘅业绩可睇出，呢啲措施并没有明显提升业绩。

同此同时，周黑鸭嘅销售成本都一直处于行业高位。据Wind显示，2020年上半年周黑鸭、煌上煌、绝味食品嘅销售费用分别约4.62亿元、1.77亿元、2.35亿元。周黑鸭喺2017年-2019年嘅销售费用分别约9.48亿元、10.82亿元、11.33亿元。

喺2019年嘅年报度，周黑鸭曾提到“销售费用增加主要由于集团门店网络扩张有关嘅门店租金、销售人员薪金福利以及由于地域扩张产生嘅运输开支都有所增加所致”。

对于业绩连续下降嘅原因，周黑鸭曾表示，主要同市场竞争加剧，自营门店收益减少及分销商收益减少有关。此外，仲要面临住电商红利逐渐消失、新兴食品对消费者分流等压力。

相比之下，周黑鸭嘅主要对手绝味同煌上煌业绩表现略好于周黑鸭，煌上煌甚至喺疫情影响下实现营利双增长。

绝味食品2020年上半年营收约24.13亿元，同比下降3.08%，净利润约2.74亿元，同比下降30.78%；煌上煌营收约13.65亿元，同比增长16.77%；净利润约1.58亿元，同比增长12.25%。 

业内人士分析认为，对于企业嚟说，过多嘅销售费用会侵蚀业绩。休闲卤制品朝向品牌化发展，品牌产品占比不断提高。

随住消费者品牌意识嘅增强、市场竞争嘅加剧，大部分行业同企业已经进入微利时代。卤味行业品类开始老化，日花板显现。未嚟增长点喺于品质、品牌、服务体系、客户粘性四个方面。