25家头部机构投资数量同比超100%，一级市场正加速回暖

转载：本文来自微信公众号“第一新声”（ID:thefirstnewvoice），作者：也行，编辑：田艳红，策划：Eason，转载经授权发布。

从上年下半年开始，随住疫情得到控制，一级市场开始回暖，竞争加速。

“2021年我喺硬科技领域项目投资上持续强劲发力，今年一季度已投资15个项目。”中科创星董事总经理张辉向第一新声说道。

中科创星并非今年一季度投资加快嘅个例。

第一新声根据it桔子统计，从投资数量或投资额来睇，2021年Q1国内最活跃机构Top30嘅投资节奏加快，25家投资数量涨幅同比超100%。其度，红杉资本中国基金、经纬中国、idg资本分别投资‌62、44、38个项目，同比增加‌40、31、29个。

国内Top30嘅投资机构今年一季度投资情况到底点样？加速投资背后嘅逻辑又是乜嘢？未来一级投资市场继续向好发展？

01 投资加速：项目交易数量同比增长 60%

2021年一季度，投资机构持续加速投资 。

IT桔子《Q1 创投报告》统计，2021年Q1我国新经济股权投资交易数量达到1391起，同比涨幅达到 60%；总投资金额为 3345.96 亿元，同比增加‌ 50%。

从近五个季度嘅情况来睇，国内新经济股权投资有‌大幅“回暖”嘅迹象，唔管是投资数量还是投资金额都有“稳步提升”嘅趋势。

【第一新声】基于IT桔子平台交易数据，聚焦一级市场早期投资机构、创业投资机构和财务顾问机构，评选出“2021年第一季度中国最活跃机构系列榜单”（点击蓝色文字查睇）。

此外，第一新声还统计‌2021年Q1投资项目数量最多嘅投资机构TOP30（综合）。其中红杉资本中国基金平均1个月就投资20个项目，较之上年一季度简直是飞速。

数据来源：IT桔子制图：第一新声

呢排，经纬中国创始管理合伙人张颖，公开发表‌关于投资机构赋能和有价值嘅投后管理嘅思考，其中提到“这段时间头部机构嘅竞争非常惨烈，成个投资节奏也加快‌好多，经常会碰到各家机构‘争抢’优秀创业者。”

深创投副总裁李守宇今年喺接受某媒体采访时表示：“这几年对于投资项目，大家嘅争抢程度是好激烈。如果喺市场上遇到竞争对手争抢项目，会畀呢个企业积极提供我哋能做到嘅服务，将自己嘅优势向企业阐述清楚。”

但有时候会出现大家喺“哄抢”，通过抬高估值来取得项目，呢种情况唔系几推崇。就算真嘅睇好企业，也会有个限度，唔会破坏市场规则，如果估值到唔可以承受嘅程度，就会减少投资金额，但对于非常睇好嘅项目还是愿意出高价。

君盛投资执行事务合伙人李昊向第一新声表示，明显感觉到今年一季度竞争加剧，主要表现系一个项目多家机构争抢，对估值容忍度更高，投资金额加大等。

“优秀嘅项目经常是4、5家投资机构一齐争抢，只唔过我哋往往因为接触早，提前完成投资和交割，投资速度好快。今年头部机构嘅投资节奏都喺度加快。”李昊介绍，2021年君盛投资会喺半导体领域有更多嘅投资，将光电和通讯产业链，尤其系上游嘅基础设施和应用场景两端加强布局。

张辉也认为2021年中国半导体产业依然保持强劲嘅发展势头。

“中科创星将继续投资一啲卡脖子项目，并专注芯片半导体领域。从行业角度来睇，一级市场相当于出现咗一次‘大调仓’，大量投资机构从移动互联网投资向硬科技赛道转换。这甚至带来‌历史性嘅拐点，半导体投资首次超过互联网，成为投资机构重仓嘅第一大赛道，未来呢种趋势还会持续好多年。”张辉说道。

4月16日，证监会发布消息，将对科创板《科创属性评价指引（试行）》作出修订，完善科创板“硬科技”嘅界定标准。呢次修订后，科创属性评价指标将由原来嘅“3+5”变为“4+5”。科创板对科创属性评价指引嘅修订，最引起大家关注嘅就是完善‌科创板上市企业硬科技嘅界定标准。

喺张辉睇来，随住国家对于“硬科技”嘅重视唔断提升，好多VC/PE机构都纷纷押注硬科技领域，硬科技领域投资已进入快车道。

目前，市场对“硬科技”赛道嘅关注确实非常明显。

《Q1 创投报告》提出，一季度投资交易活跃度最高嘅子行业是生物制药，单季投资事件数量达到128起。第啲活跃赛道度，ToB 方向主要包括集成电路、前沿技术、数据服务、 医疗信息化、自动驾驶等热门赛道。

02 底层逻辑：头部机构弹药足、向早期延伸

实际上，头部机构投资加速嘅底层逻辑并唔复杂。

“我哋投资加速嘅主要原因，一系喺光电半导体领域，对赛道和行业嘅深入理解，以及产业链式嘅布局策略，畀予我哋更多嘅洞见。二是由于光电半导体领域当下嘅热度，创业公司积极涌现，有更多嘅优秀创业者参同其中。三是中科创星自身喺新能源、先进制造、新材料多个赛道坚持长期主义，进行系统性布局，沿住产业链主动搜索带来嘅结果。”张辉说道。

某机构投资人李想（化名）向第一新声介绍，头部机构投资项目数量大幅增加嘅原因可能系机构慢慢嘅从传统PE向早期、中早期寻找项目机会。以前PE可能投1个项目，金额就达到1-2亿元，而家投早期项目可能1家就投一千其、两千其，数量自然就变多嘎啦。

确实咁，一线大机构嘅表现非常激进，呢几年开始纷纷抢占早期项目，呢也导致有好多市场上嘅独角兽巨型公司多由巨量嘅一线大机构所成就。

此外，有投资人表示，目前企业服务、科技创新等行业得到国家鼓励，整体估值一直往上涨，呢啲赛道嘅投资比较火爆，创业项目增多，让投资变得稍微容易嘎啦。

“一是2020年一季度因为疫情嘅影响，投资数量和投资额数值被拉低嘎啦。二是上年下半年好多头部投资机构新募嘅资金到位，促使投资喺今年一季度加快。其实系一季度延续‌上年下半年嘅投资趋势。”李昊指出头部机构投资加速嘅主要原因。

投中数据显示，2020年共有552支基金完成募资，基金完成募资规模为1267亿美元。

今年一季度头部机构募资情况良好，其中有11支基金募资超10亿元。重点案例包括，中金资本嘅中金启德基金超42亿元；GGV纪源资本完成人民币二期基金34亿元；启明创投第六期人民币基金28.52亿元。

数据来源：CVSource投中数据 

4月份，仍有唔少机构宣布完成募资，例如五源资本完成新一期美元基金同人民币基金嘅募集，总规模折合人民币超130亿元；源码资本募集10亿美元。

随住头部投资机构“补满弹药”，下半年嘅竞争或者更加激烈。

唔过，李昊指出，虽但係家资金流入头部机构，但是未来人民币基金募资困难嘅现象仍然持续，尤其系中尾部机构。而家成个市场嘅资金非常紧张，政府和国企仍然是第一大投资方，市场化、长周期嘅资金嘅出资意向唔系特别强，呢是全行业嘅共同点；而且宏观经济发展嘅唔确定性，让好多嘅出资人有‌顾虑，“人傻钱多”嘅时代已经过去嘎啦。

“募资总体情况肯定系一年比一年难，但也分唔同募资嘅方向，有啲方向是越来越难嘎啦，比如说政府嘅钱。而如果有优秀嘅历史业绩和优质嘅储备项目支撑，仲要是相对比较容易吸引部分高净值客户。”李想说道。

张辉认为，2020年疫情嘅影响下，创投行业分化越来越严重。资金、资源都喺度向头部机构汇聚，佢们对外投资嘅金额比往年还要几。但仲有好多中小机构募资越来越困难，基本上是无钱可投嘅状态。

虽然钱、资源均涌现头部大机构，但判断也唔尽然都掌握喺佢哋手度，当佢哋嘅认知越来越趋近一致，佢哋也就越可能错过更有想象力嘅非共识项目。

03 3年后洗牌：转型、跨界消费

 “投资系一个多专业、高度分散嘅行业，所以2021年中国投资好难说清楚会点样发展？但未来嘅3~5年，我认为国内好多嘅传统人民币投资机构会经过一轮洗牌，或者往别嘅方向转型，机构排名或发生改变。”李昊表示。

面对行业竞争激烈，有好多机构纷纷跨界投资赛道。其度，消费、医疗成为‌最为火爆嘅领域。

例如北极光创投涵盖涉及技术嘅半导体、信息通信技术及医疗健康等科技赛道。其合伙人林路上年却喺个人公众号上写下“我哋没有理由唔投中国嘅消费品公司，尤其系国货新品牌。”

CMC资本合伙人兼首席投资官陈弦曾喺今年某次论坛上表示：“基金成立至今已有超过十年嘅历史，目前正喺度积极布局消费领域。我哋嘅行业布局是从传统媒体到消费互联网、产业互联网然后到新消费，直至最近延伸至科技领域咁样嘅一个发展路径。”

《Q1 创投报告》提出，ToC 方向活跃赛道有食品饮料、游戏开发、化妆品，呢三类喺国产消费崛起、食品等生活必需品领域嘅消费激增，一啲国产食品频频获投，接下来几年消费投资依然可期。

梅花创投创始合伙人吴世春曾表示：“这几年人口红利消退，人气红利起来，令到好多国货嘅机会增大，我哋这几年也加大‌一啲早期消费品嘅投资。未来五年仲有好多机会，包括国货品牌还可以做DTC出海。”

元禾原点北京合伙人米菲曾喺接受第一新声采访时表示，佢哋持续关注并睇好消费赛道，聚焦喺“食喝”和“变美”。

因为创新消费赛道未来几年嘅机会非常大，中国仲未有如欧莱雅、宝洁咁样嘅超级品牌跨国集团。中国喺食喝玩乐方面嘅消费品牌属于啱啱发展阶段，消费者开始追求品质、个性化。此外，成个消费有周期性特征，随住人群嘅迭代，大家对品牌嘅喜好程度也有变化，90后00后钟意嘅品牌父母唔钟意，呢种情况几乎永远都存喺。

虽然国内头部机构喺唔断加速投资、覆盖早期项目、拓展赛道，但目前成个国内一级投资市场出现普遍性、趋势性嘅盈利能力下降现象。

张辉表示，一方面，2020年成个中国基金业协会注册私募管理人有2万多家，备案基金产品达到7万多只，管理规模超过13万亿，从业人员多达20多万人。基本可以得出一个确定性嘅结论，投资行业嘅从业人员肯定是过剩嘅。

另一方面，随住投资机构资金募集嘅规模性越来越强，除咗投研能力同寻找项目嘅能力以外，更重要嘅系拥有“长期资金”才能去揾到嗰啲能够对冲和穿越周期风险嘅好项目。所以能够募集到长周期嘅资金，其实系投资机构拉开差距嘅一个非常重要嘅条件。

“过去10年，一级市场盈利能力是逐步下降嘅趋势，未来10年还会继续下降。主要影响因素有两个，资金成本和投资嘅整体收益率情况。也就是说宏观经济嘅发展基数下降，你嘅整体投资组合嘅投资业绩就会下降。”李昊说道。